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欧博手机版:切换增进引擎的呷哺,能否靠’凑凑’死灰复然?

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分类:财经

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作者|火箭小组

泉源|坐上火箭(ID:RocketInvest)

最近关于奶茶与暖锅的话题不停,而三思社内部也聊到了一个很有意思的投资标的,那就是「」,尤其是它旗下将’暖锅+奶茶’两个明星品类连系在一起的新锐品牌「凑凑」。

鉴于南方同伙并没听说过呷哺呷哺,我们先简朴先容一下它的高中低品牌结构。

「呷哺呷哺」:团体最早的餐饮品牌,主打1-2人的休闲小暖锅,主阵地在北方(尤以北京),人均大致在60元。

「in呷哺呷哺」:为吸引更年轻、更注重就餐风味的消费者而推出的升级版,人均也涨到了120元左右。

「凑凑」:主打多人聚餐的台式(四川)暖锅,人均到达了150元。

「茶米茶」:呷哺推出的茶饮品牌,一样平常开在上述三家餐饮店周围,部门店肆也提供小吃零食。

近期有不少餐饮剖析师都对「凑凑」示意乐观(下图),以为即即是在杀估值的当下,凑凑也能率领呷哺呷哺走向高增进。

而我们也用投研框架举行了大致的估算,看看「凑凑」是不是真能撑起呷哺呷哺的死灰复然。

品牌阶段对估值有何影响?

1.1. 低毛利拉低增进,低增进拉低估值

我们在前文提到了「餐饮品牌的发展性需要时间来验证」,而一旦增进逻辑被打破,则股价将陷入低迷漩涡之中。

好比,由于回本周期漫长而陷入增进泥潭的翠华,其股价显示宛如一辆过山车。在享受完短期的高点之后,很快便一蹶不振。

1.2.高利润加速扩张,扩张快则估值高

而之前则一直是餐饮赛道的明星标的,股价涨起来后基本没有大跌过,直到最近。

背靠优异的单店模子和纪律性强的执行团队,海底捞的拓店历程更像是数字游戏,让投资人心中只有跳上火箭这一个念头。

图:一年之内一定能收回开店成本的海底捞,曾被投资人称作是‘增进事业’。

图:而海底捞高达15%的门店净利率则是其增进的底气所在。

‘增进事业’的故事也说服了卖方剖析师们,他们凭证「开店越多赚钱越多」的质朴‘真理’,直接根据「预期开店数」给了海底捞一个天价估值。

1.3. 宣布盈利预警,海底捞陷入衰退质疑

然则,‘增进事业’的故事似乎被近期的盈利预警证伪了,剖析师们纷纷警醒起来,提醒投资人要注重海底捞品牌竞争力的颓靡态势。

阿尔法工厂就系统性地论述了,为什么他们以为海底捞的单店模子正在劣化。

他们提出,盈利预警的背后是翻台率的大幅下滑,是主顾对海底捞消费欲望的退潮。

而且,海底捞提出的逆势扩张战略,也注定会在下沉市场中遭遇滑铁卢。

事实,连锁餐饮店的下沉战略会导致更多的问题,好比服务质量的下滑、菜品价钱的上升/分量的下降等,从而影响到品牌整体的口碑/溢价能力。

图:为了‘推广’更环保的植物卵白产物,海底捞把免费的牛肉粒换成了植物卵白,引发了大规模的讨论。

耐久来看,随着二三线门店比例的不停上升,势必会影响到海底捞单店模子的显示。

事实,三线都会的原住民们,不能能放着当地味美价廉的伉俪馆子和特色餐饮不去,而去天天消费人均过百、味道也只是平时的暖锅。

而一旦海底捞的投资人发现,开新店的回血速率正在减慢,那他们立马就会倒向太二、凑凑等新兴餐饮品牌。

现在来看,海底捞从高估值的成熟期,转向低估值的衰退期,只是时间问题。

凑凑为什么像第二个海底捞?

2.1. 客单价虽高,但市场仍未饱和

相对于即将进入衰退期的海底捞,降生于2016年的凑凑,其最大的优势就是‘年轻’。

虽然定位’高端’的凑凑,其客单价已经迫近了150元,但大部门主顾却只是在吐槽排队太久,影响消费体验。

下图截自:民众点评

供应严重不足的凑凑,凭证剖析师的测算,至少另有3倍以上的增进空间。

图:只看一线/新一线都会的话,凑凑的天花板为503家店。

可以说,现在的凑凑就像是3年前的海底捞,即将从成耐久迈向高速扩张的成熟期。

图:凑凑也进入了高速拓店阶段。

2.2. 既能拉客单价,又能扩利润空间

不只云云,凑凑的「暖锅+奶茶」战略,还给了其更大的天花板和容错空间。

图:虽然是暖锅店,但网友们最推荐的却是珍珠奶茶。

据2021年1月静默期路演集会纪要:凑凑营收组成中,茶饮收入占总营业收入的20%,其中有60%的茶饮来自于店内消费。

「暖锅+奶茶」的商业模式不仅产物搭配性强,而且还拉高了凑凑的客单价。

奶茶产物的特征不仅是高毛利,还能缓解暖锅的麻辣感、油腻感,让‘一人一杯’成为了标配。

而且差异于XX公司的水果茶,奶茶的成真相对可控、占用的人力更少、更无需设置第三空间,无形中拉高了凑凑的利润空间。

不仅云云,奶茶还能填平暖锅消费时间的波谷,好比说下昼茶和夜宵的消费场景。另外,40%的奶茶订单属于外带消费,能对店内消费形成弥补。

「暖锅+茶」战略为「凑凑」提供了上限极高的单店模子,使成熟门店的净利率能够触碰着28%的高点。

2.3. 拉长营业时间,保障翻台效率

同时,在翻台率上,凑凑的显示也不遑多让。

我们之前曾提到过,海底捞靠近5的翻台事业,实在是通过24小时营业实现的。

而同为暖锅赛道的介入者,凑凑也接纳了相似的战略。

图:深圳的几家凑凑都能营业到深夜。

虽然在绝对值上比不外「海底捞」,但「凑凑」也乐成地将翻台率提升到了4。

综合而言,凑凑的单店模子数据十分优异,甚至可以说是第二个海底捞。

更主要的是,凑凑作为一个刚最先高速扩张的公司,仍有大量的扩张空间。

以是前面才会有剖析师说到,凑凑像极了三年前的海底捞,有着高确定性的发作潜力。

但回到开头的问题,这就意味着呷哺呷哺因此蜕酿成为了优质的发展股,值得我们中耐久持有吗?

我们还需要梳理下中耐久的投资逻辑。

凑凑能否动员呷哺的高增进?

3.1. 市场需求大,新兴品牌仍能崛起

虽然说暖锅赛道已经十分拥挤了,但市场集中度仍然很低(下图)。作为民众聚餐的首选,暖锅市场对新品牌具有极强的包容性。

凭证市场调研的数据,凑凑现在的老客占比已经到达了40%,乐成地拥有了一批相对牢靠的客源。

以是,投资人现在的主要挂念并不是凑凑和海底捞、巴奴的竞争关系,不以为其会受到暖锅‘龙头’的压制,以为其仍有足够的市场空间来施展增进潜力。

3.2. 黄埔军校身世,团队的雷点不多

作为一家餐饮连锁企业,有纪律性的执行团队,是保证店面有序扩张、单店模子乐成复制的基础,是保持股价连续增进的要害。

呷哺呷哺原CFO、现CEO赵怡来自于连锁西餐界的‘黄埔军校’,而诸如COO等众多治理层也来自于麦当劳、百胜等连锁餐饮公司。

应该说,呷哺的执行团队具有治理天下性连锁餐饮的能力。

3.3. 切换第二曲线,船大能否快掉头?

相比起以上两点,实在市场最忧郁的点,是「呷哺呷哺」这个北方’老旧’品牌,事实呷哺呷哺的门店数目仍在连续增进。

纵然凑凑近期显示优异,但也只占到营收的30%,难以动员公司整体增进。

难怪有剖析师开顽笑说,「呷哺呷哺」就像是毒资产,若是哪天公司宣布把它们全改成’主打高端暖锅+奶茶’的「凑凑」,股价或将大涨。

不外,也有剖析师在剖析完盈利预警数据后示意,「呷哺呷哺」的单店模子数据正在好转。等到公司治理层披露详细的品牌运营数据和谋划战略后,也许率能瞥见公司整体资产的耐久向上趋势。

下图截自:呷哺呷哺的盈利预警通告

不停降权/优化的第一曲线,强势入场的第二曲线,这为投资人提供了一个极佳的投资主题。

而近期的大幅调整,又给了投资人一个不错赔率的timing时机。

风险点

不外,我们照样需要泼泼冷水,提醒下风险。

毋庸置疑,「凑凑」的单店模子足以媲美前几年的海底捞,增进远景广漠。

但问题在于,肥美的「凑凑」在团体的占比仍不高,老品牌「呷哺呷哺」依旧是公司的主营营业。无论「凑凑」的显示再怎么优异,「呷哺呷哺」这个老品牌的增进动能照样要弱于(已往的)海底捞。

总的来说,呷哺呷哺短期增进看「凑凑」的扩张战略,耐久增进看「呷哺呷哺」的优化措施。

若是呷哺不能乐成刷新「呷哺呷哺」,并将增进引擎切换到高增进的「凑凑」,那中耐久的高增进预期也就不复存在了。

既然云云,想耐久持有的投资人同伙们,或许要认真研究下即将宣布的年报内容了。

封面泉源:Unsplash

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